14日機構強推買入 六股成搖錢樹

時間:2019年06月13日 14:50:53 中財網
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  視源股份:快速崛起的電子新豪門
  報告摘要
  快速崛起的電子行業新豪門。

  視源股份成立于2005年,2017年在A股上市,主營液晶電視板卡和智能交互平板的研發、生產和銷售。公司是全球液晶電視板卡龍頭,同時也是國內教育平板和會議平板市場的領頭羊。公司盈利能力和成長能力均居行業TOP 7,2011年以來ROE和ROIC均保持在30%以上,期間收入和利潤年增速也基本保持在30%以上。

  公司競爭優勢在于強大的創新能力、供應鏈管理能力以及規模效應帶來的成本優勢。

  創新能力體現在公司人才儲備以及行業絕對領先的專利優勢。供應鏈管理能力是公司維持外協加工生產模式的保證,也是其高資產周轉率和高ROE的來源。規模效應到來的產品成本優勢使公司毛利率顯著高于主要競爭對手。

  板卡業務現金牛屬性依舊,會議業務接力教育高增長。

  智能電視板卡占比的持續提升是公司板卡中短期的成長來源。智能家居,物聯網的發展催生了家電板卡的需求。電視板卡和家電板卡在產品屬性上有諸多相似之處,公司有望在家電板卡市場繼續復制其在電視板卡上的成功之路。教育信息化2.0的推動是教育平板需求增長的主要動力。會議智能化需求的提升以及公司在會議市場渠道網絡布局的完善,有望使會議業務成為公司成長的新引擎。

  原材料成本下行、產品結構改善提升公司獲利能力。

  面板和存儲芯片是公司的主要原材料,需求低迷和新產能的集中投放使面板和存儲芯片價格持續下行,公司原材料成本下降明顯,未來公司毛利率有望上行。高毛利率平板收入占比的提升則進一步加強了毛利率上升趨勢。給予“買入”評級。我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為13.78、19.01和26.55億元,對應EPS為2.10、2.90和4.05元,增速分別為37.2%、37.9%和39.6%,對應PE為36.6X、26.6X和19.0X,給予“買入”評級。

  風險提示:家電板卡市場開拓不及預期,教育平板和會議平板需求低于預期,行業競爭加劇風險。
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