半年度投资策略报告:黑夜已过,迎接黎明

时间:2019年06月13日 14:34:14 中财网
  机构:渤海证券
  投资要点:
  行业销量承压,库存高企,新能源汽车表现较强 1)今年前 5 月汽车累计销量为 1026.6 万辆,同比下降 13.0%,销量继续回落。我们分析主要原因在于经济运行面临压力,消费者收入预期不乐观导致汽车终端需求不足,以及国五老车型去库存。新能源汽车受补贴政策的大幅退坡影响销量增速收窄,前 5 月累计销量 46.4 万辆,同比增长 41.5%。2)5 月经销商库存系数回落至 1.65,较上月的 2.00 下降 17.50%,通过主机厂和经销商主动去库存,经销商库存压力减小。乘用车终端优惠较去年同期扩大。 ?#33268;?#38108;等主要原材料价格?#28304;?#20110;较高位,汽车制造成本压力仍存。3)综上分析,在去年下半年基数较低的情况下,考虑?#36739;?#21322;年主机厂将扩大国六车型供给,以及地方政府?#22411;?#38470;续推出具体政策促进汽车消费,我们预计今年下半年汽车产销将?#22411;?#22797;苏。

  行业走势与?#20048;?#20170;年以来,中信汽车板块跑输大盘 11.98 个百分点,目前行业 TTM 市盈率为 16 倍,年初以来虽跟随大盘有所上升,但从 2002 年以来的历史数据来看, 仍位于历史?#20048;?#20013;枢下方。其中,乘用车板块 12 倍,商用车板块 17 倍,零?#32771;?#26495;块 18 倍。目前来看,整体?#20048;?#24050;基本消化了汽车景气度低迷的预期, 行业优质龙头具备配置价值。

  行业评级与投资主线综上分析,我们维持汽车及零?#32771;?#34892;业“中性”评级。下半年投资主线为:1) 主机厂与零?#32771;?#20225;业未来竞争将越发激烈,经营分化将是大势所趋,未来行业集中度将?#20013;?#25552;升,优质龙头效应将越发明显,尾部弱小企业未来将会被逐步淘汰出局,建议关注主流日系、南北大众及福特相关乘用车产业链标的; 重卡产业链建议关注凭借产品与客户优势?#22411;?#23454;现利润率与市场份额共同提升的标的。2)?#24433;?#22359;防御方面建议关注具备弱周期属性的轮胎及模具领域的优?#26102;?#30340;。3)新能源汽车方面,国内外车企加大投资布局以形成良性竞争, 共同推动供给加快改善以激发终端需求?#22836;牛?#21516;时汽车消费刺激政策明确新能源汽车取消限行、限?#28023;?#25105;们预计新能源汽车销量将继续快速增长。补贴退坡将助推行业?#20013;?#20998;化,具备技术储备和客户渠道优势的龙头企业将胜出, 建议关注比亚迪等优质龙头标的。4)智能网联汽车方面,在政策驱动和市场发展下,车企、信息通信企业和互联网企业的合作将?#20013;?#19981;断深入,后续随着 5G 研发应用进程加快,智能网联汽车产业的发展将提速,汽车电子与 ADAS 装配率?#22411;?#24555;速上升,目前我们仍重点看好汽车电子、ADAS 领域的投资机会,建议关注星宇股份华域汽车等优?#26102;?#30340;。

  下半年汽车行业推荐标的
  综上分析,在预计下半年汽车行业出现复苏的情况下,我们坚持精选业绩增长确定性较强,与?#20048;?#21305;配度较好的优?#26102;?#30340;。下半年推荐标的为:1)整车标的广汽集团(601238)、长?#36130;?#36710;(000625); 2)优质零?#32771;?#26631;的精锻科技(300258)、豪迈科技(002595)、玲珑轮胎(601966)。

  风险提示:汽车产销低于预期;新能源与智能网联汽车推广低于预期;原材料涨价及汇率风险
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